2025年一季度营收同比拉长45%。松原安定2024年营收19.7亿元，同比+53.9%，归母净利润2.6亿元，同比+31.5%，扣非净利润2.5亿元，同比+30.2%；分生意看，安定带总成/安定气囊/宗旨盘生意营收区别为12.6/4.7/1.3亿元，同比+40%/+152%/+71%；24Q4公司营收6.6亿元，同比+42.0%，环比+30.4%，归母0.7亿元，同比-13.7%，环比+3.4%，扣非0.65亿元，同比-20.0%，环比-1.5%；25Q1公司营收5.4亿元，同比+45.5%，环比-18.9%（25Q1吉祥汽车销量70万辆，同比+47.9%；奇瑞汽车销量62万辆，同比+17.1%；长城汽车销量26万辆，同比-6.7%），归母0.7亿元，同比+20.5%，环比+5.5%，扣非0.6亿元，同比+8.9%，环比-3.8%，完全来看得益于重点客户的巩固放量，公司事迹连接开释。产物放量激动公司一季度毛利率环比擢升。用度层面，25Q1松原发售/管束/研发用度率区别为1.3%/4.6%/7.4%，同比区别-1.0/+0.2/+2.6pct，环比区别-0.2/+1.5/+3.0pct。剩余才具层面，25Q1公司发售毛利率27.9%，同比-2.7pct，环比+1.4pct，估计紧要系产物放来带来正向界限效应；25Q1公司净利率13.7%，同比-2.9pct，环比+3.2pct。

　　自帮振兴大局所趋，被动安天下产供应商伴随中国品牌车企兴盛。环球乘用车被动安定市集界限估计超1000亿元，行业为寡头市集，目前环球仅有3-4家汽车安定部系重点供应商，龙头奥托立夫约占环球43%份额，松原股份约占环球1%独揽份额，界限尚幼。受益于自帮品牌车企振兴和环球化，本钱上风明显、反应效劳速率疾的国产零部件厂商希望伴随国产车企生长。

　　订单杀青冲破，客户品种拓展。公司安定气囊、宗旨盘生意于2023年下半年初阶放量，受益于被动安定部系装备升级与客户构造拓展，单车代价量从200元独揽，局限车型擢升至500-800元，进一步向单车1000-1500元擢升，向被动安定部系供应商升级。公司目前已拓展比亚迪、华为智选、新实力、合伙表资等新客户。

　　剩余预测与估值：上调剩余预测，支柱“优于大市”评级。推敲到公司新产物渐渐上量，客户连接拓展，上调剩余预测并新增27年剩余预测，预测25-27年归母净利润3.9/5.2/7.0亿元（原预测25/26年为3.9/4.9亿元），EPS为1.71/2.30/3.08元（原预测25/26年为1.71/2.18元），支柱“优于大市”评级。